奇米影视第四色 安宏本钱李晰安：跨周期是PE投资不变的主题

年月吉笔，投资深耕会展行业30年的“万耀企龙”；年中一笔奇米影视第四色，投向国内最大的第三方宠物食物制造商“帅克”；“团队忙得要命，同期在看几个神态”；“还有在竞标阶段的投资”；“还在招东说念主”。

在不少外资大PE都“匿影藏形”的情况下，这是本年安宏本钱在中国市集的状况：动手次数，是外资大PE中最多的之一；限制上，10亿东说念主民币投资“帅克”，是本年宠物赛说念最大的一笔投资。况兼，还在延迟。

不外，所谓“状况可以”也仅仅外部视角的谛视，在中国市集，安宏本钱一直按照我方的节律稳步鼓吹。按照安宏本钱董事总司理、大中华区控制李晰安（Andrew Li）的说法，安宏本钱的上风是“跨周期投资”，“咱们不会因为市集太热冲昏了头脑；市集不好或者有波动的时候，咱们也不会过于悲不雅。”

图/安宏本钱董事总司理兼大中华区控制李晰安

让我印象深切的，是李晰安提到的“三个80%以上”：安宏历史上80%以上的神态，是成长型并购；项主义收益80%以上，来自企业的可握续性利润增长；利润增长的80%以上，来自企业的收入增长。

安宏本钱成立也曾40周年。与1984年刚成飞速比较，40年间，寰宇面目、经济环境、科技进展以及投资畛域都发生了揭地掀天的变化。安宏本钱也从一个新兴的私募股权投资公司，发展成了全寰宇限制最大、并购训诲最丰富的PE之一，钞票握住限制超越1000亿好意思元，在全球12个国度竖立了15个办公室，投资东说念主近300名，投资脚迹遍布全球四大洲的40多个国度，完成了超越420项投资，况兼这个数字还在持续加多。

40年间，安宏像是玩了款超大型的RTS即时策略游戏相通，在沉着已有“幅员”的条目下，丝丝入扣的握续“开图”，通过420项投资拓展到了五大行业：买卖和金融作事业；医疗健康；工业；零卖、挥霍品与舒服；科技。

“有所为”的同期，安宏本钱也“有所不为”。比如，细数全球AUM超越1000亿好意思元的超大型PE中，不少也曾将业务拓展至信贷基金、房地产等畛域，李晰安却对投中网暗意，安宏本钱的公司文化、合资东说念主文化、团队文化都在强调“作念好一件事”，“咱们只作念PE这一件事，即是Buy-out”。

专注需要底气。李晰安告诉投中网，不管是“只作念Buy-out一件事”，照旧本年在中国市集看起来像是“逆势”，试验是按照既有节律的投资，照旧对五个行业的专注，定力都来自安宏本钱的投资理念，“成长性并购——看企业的基本面，以及安宏大概带来的价值，匡助企业杀青可握续的增长。”

数据可以评释，李晰安所言非虚：“纵不雅安宏往日40年的投经验史，闭幕本年第一季度，大部分的价值增长来自于企业的可握续性利润增长，剩下的，可以说是杠杆，或者是低进进步。”

天然了，战术标的和业务要点无关对错，都是对LP负责，仅仅遴荐不同。查考闭幕也浅易平直，LP用脚投票嘛。2022年，安宏本钱召募了全球史上限制最大的私募基金之一，限制达到250亿好意思元。由此，LP对安宏本钱认同度可见一斑。

“价值创造筹备”

李晰安说说念，细究下来，前边提到的这句话其实有三个含义：可握续性、利润、增长。

领先是主义，与通过杠杆、利息差等获利的并购基金不同，安宏本钱以增长为主义；进一步的，增长不光是营收层面的，利润也要同步增长，“光挣吆喝不挣钱的买卖，咱们不作念，要转头买卖本体”，况兼开源大过节流，李晰安暗意，闭幕本年第一季度，安宏投资的企业利润增长中，大部分来自企业试验收入的增长，而不是通过裁人或精简成本。

让东说念主感到不测的，是李晰安对可握续性的解释，“咱们匡助企业擢升基本面，但愿退出以后，企业也能握续发展5年、10年，而不是涸泽而渔”，这可能是在“说念”的层面，一家PE能赢得LP握续的投票和认同，握续发展40年的机密，是一场跨度长达40年的价值不雅成效。

爱梦集团的案例可以阐明，“可握续性”的价值不雅少量也不虚。从2016年从中信手里收购中国的床垫品牌“金可人”，到2016年将旗下“舒达”“金可人”两大品牌在华业务统一，再到2021年将爱梦集团出售给高瓴本钱。5年时分，爱梦集团收入限制扩大近十倍，从高端床垫市集第四位一跃成为第一，且市集份额超越第二名的2倍。

更贫乏的是，欺诈安宏的资源，爱梦集团从一个单一品牌的床垫坐褥商，形成了一个多品牌的高端床垫平台，临了又升级成为卧室家居的责罚有盘算供应商，再行定位匡助爱梦集团扩大了面向的市集，这与营收限制的扩大是互为因果的。

限制大，训诲多，安宏集团能动用的器具天然就丰富。收成摆得出来，杀青的经过却并不狂放。决定投资之前，投资团队就要和全球团队、行业巨匠、照料人投后团队一齐制定“价值创造筹备”（Value creation plan），让神态悉数增长都以可量化的数据呈现出来并进行探员。

在李晰安看来，为每个企业量身定作念相应的价值创造筹备，这是高度可控的事情，但说归说作念归作念，更贫乏的是，安宏能弗成和企业首创东说念主、握住层一齐将筹备落到实处，将事情实行到位。

收购金可人之后，安宏先是为其打造了自动化工场，皆集好意思国工艺升级供应链。产能、遵循方面的问题责罚后，又帮金可人从2B的四五星货仓市集，拓展到更闲居的2C零卖渠说念。包括与舒达中国市集的统一后成立爱梦集团，李晰安告诉投中网，“阿谁神态极为复杂，通过和好意思国团队的配合，三四方一齐谈判，最终买下舒达（中国）的品牌授权，除了发展多品牌之外，舒达中国的渠说念才气、握住才气、零卖渠说念和金可人黑白常互补的”。

“全球主题，土产货命题”

可能您也发现了，2016年细致收购金可人，2021年将爱梦集团控股权出售给高瓴，从连接到决策，从价值创造筹备到实行，再到临了的退出，每一个阶段安宏本钱都皆集了其全球的资源和训诲，这也恰是安宏这类全球型基金上风。那么，契机是如何被发现的？李晰安给出了八个字的谜底：全球主题，土产货命题。

2012年，安宏本钱通过收购舒达席梦念念进入床垫市集，而通过连接发现，伴跟着挥霍升级，中国也行将超越好意思国成为全球第一大床垫市集，量价皆升下，安宏初始见原中国的床垫品牌，可惜2014年，金可人被中信抢先一步。不外比及中信两年后出售金可人时，安宏的全球资源显现出上风，“咱们平直把好意思国舒达席梦念念公司的主席手脚行业照料人，飞到中国跟金可人首创东说念主王珏一齐坐下来，有计划接下来的契机。”

李晰安告诉投中网，安宏全球各地办公室疏导、配合极度综合。一方面，除了拉好意思基金外，安宏旗舰基金是全球基金，目下在亚洲、欧洲、北好意思各有一个投委会，三个投委会之间会有重迭，这么可以保证大众都能对风险有所把控，又让每个办公室的合资东说念主、职工的杀青利益一致。

但每个区域在限制上是Dynamic allocation（动态设置），哪个行业、区域契机多，安宏的资源就会向哪个区域歪斜。李晰安先容，“安宏全球范围内有许多行业组，任何一个神态都会跨办公室、跨区域去有计划，中国跟印度、好意思国、欧洲团队不时配合……可以把事情看得更全面少量，视角的多元化、经历的多元化，大概匡助安宏作念出改良确的投资决定。”

从2024年完成的两个案例可以看出，宠物是安宏本钱极度看好的赛说念。本年三月，安宏投资万耀企龙，这家企业总部位于上海，是领有30年历史的展会企业，每年举办二十多场展览及会议，业务辞别在四大行业：宠物食物与用品、铺地材料和建筑艰涩、3D 打印和增材制造、以及农业/农业时刻。

万耀企龙最具代表性的展览即是“亚洲宠物展”（Pet Fair Asia），自 1997 年推出以来，已成为寰宇上最知名的宠物用品展览之一，2024年的“亚宠展”眩惑了数十万宠物从业者及挥霍者参与，李晰安直呼“滋扰得不行”。

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帅克则是一家成立于2012年的中高端宠物食物制造商，产物线涵盖膨化粮、烘焙粮、冻干、湿粮罐头、湿粮包、零食等，与全球多家知名宠物食物品牌都有配合关系。

试验上，不光在中国市集，安宏在全球的宠物赛说念都多有布局。安宏也曾投资欧洲最大的自有品牌宠物食物制造商之一Partner in Pet Food（PPF），从客户资源、供应链、坐褥才气到握住水平、市集策略、营销才气匡助PPF作念了全面擢升。此前，还曾投资好意思国连锁宠物病院National PetCare Centers。

李晰安暗意，投资帅克合适安宏全球的宠物经济的大主题，从投资策略上来讲，这么的“从上至下”必不可少，不外他更强调安宏在这些大主题下的具体每一项投资上，都是Micro Investor（微不雅投资者）。

“最主要的照旧遴荐握住层，怎样和企业家配合，这都很贫乏，和企业家、握住层一定要有一致性”。具体到帅克，手脚目下国内最大的宠物食物代工场之一，毫无疑问PPF研发、运营自有品牌的丰富训诲是其急需的。可以猜测，有安宏本钱的加握，畴昔帅克想必会经历一个访佛金可人到爱梦集团的发展经过。

参考安宏的投资期限，这个经过想必不会很长，最多五年。

“在中国，加速要领”

与不少PE竖立亚太基金或中国基金不相通，目下安宏除拉好意思外，依然所以全球基金为主，短期内也莫得召募东说念主民币基金的筹备，但李晰安暗意，安宏全体的投资限制和动手频次持续往上走，这是“毫无疑问的”，这与中国并购市集持续训导，契机越来越多关联。

12年前，安宏本钱在上海开设办公室，细致扎根中国，李晰安也恰是此时加入。头几年，安宏主要以了解中国市集为主。到了2016年，一动手就所以1.87以好意思元（超越10亿东说念主民币）收购金可人。到当今也曾累计投资了约10个神态。

尤其是近三年来，证据CVSource投中数据自大，安宏在中国的投资彰着加速，2021年以9.64亿元收购梅花生物旗下的广生胶囊79.52%股份；2022年收购Wagas 60%股权；2023年投资国内虫控行业的龙头之一史伟莎；本年则是万耀企龙与帅克宠物。

据了解，目下安宏本钱在国内市集累计也曾参加超越100亿元。李晰安披露，目下赓续在加大（投资），“咱们团队忙得要命，同期在看几个神态，（也有）在竞标阶段的投资，但愿本年下半年或者明岁首会有闭幕。”

也不仅是中国，李晰安告诉投中网，安宏但愿有朝一日，亚洲大概成为全球布局的“第三援救”，除了印度市集，安宏最近也在澳大利亚“招兵买马”，近期行将成立一个新办公室，在亚洲其他市集也在积极寻找并购的契机，“欧洲、北好意思咱们是十分壮大、训导和有训诲，亚洲是咱们重点发展区域。”

安宏进入中国12年，头几年主如若了解土产货市集，试验上从2016年金可人才算是第一个细致案例，而这又与安宏相对严慎的格调关联。

李晰安坦言，并购并不透澈和经济发展速率关联，更与市集训导度、对并购的历史领会等关联，因此目下安宏业务盛大仍齐集在西洋市集，中国市集目下更多照旧前述“全球主题、土产货命题”的策略，但有了欧洲、北好意思等进展市集的训诲，安宏大概更有自信，也更能精确匡助原土的企业发展。

天然，也只好大概跨周期的控股型并购投资，才能阐述出这种资源整合才气的最大上风。因此在访谈中，李晰安数次强调，并购占安宏历史上的悉数投资的80%以上。

李晰安以为，天然关于跨周期、只驻扎企业基本面的安宏来说，中国的并购到底是不是进入了黄金期间并不贫乏，但就他不雅察到的几类趋势和契机而言，皆齐集国的经济体量和产业发展阶段，中国并购行将或也曾迎来大发展，也曾成为一门显学了：

越来越多的企业更专注，初始剥离非主营业务；50、60后企业家，初始筹商和入部下手企业迭代；中国的Financing market，债务融资市集也越来越训导；企业家/VC投资东说念主的IPO“执念”越来越低；懂并购的投资东说念主、行状司理东说念主等“东说念主才池子”也越来越深……

“2012年刚在中国开展业务时奇米影视第四色，还有东说念主问中国事不是一个并购市集，今天市集上这个发问的声息越来越少了。”